創(chuàng)新基金目前推出不少，幾只創(chuàng)新基金剛亮相時(shí)，得到市場(chǎng)熱烈的追捧。但對(duì)于普通投資者而言，到底哪些創(chuàng)新條款能夠創(chuàng)造價(jià)值可能不得而知。是否存在基金公司利用專(zhuān)業(yè)的優(yōu)勢(shì)設(shè)計(jì)出所謂的創(chuàng)新以吸引市場(chǎng)注意力？本報(bào)告對(duì)目前市場(chǎng)上幾只創(chuàng)新基金的創(chuàng)新手段做逐一的分析。涉及的基金包括大成優(yōu)選，建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力，富國(guó)天豐，工銀紅利基金，瑞福分級(jí)基金，華夏復(fù)興基金。
創(chuàng)新手段之一： 封轉(zhuǎn)開(kāi)
大成優(yōu)選引入了“救生艇”條款，即在基金合同滿(mǎn)12個(gè)月后，若折價(jià)率連續(xù)50個(gè)交易日超過(guò)20%，基金公司將在30個(gè)工作日內(nèi)召開(kāi)持有人大會(huì)，審議“封轉(zhuǎn)開(kāi)”事宜。這無(wú)疑將確保未來(lái)的創(chuàng)新封基折價(jià)率從根本上大幅縮小。
建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力基金契約中規(guī)定：基金合同生效滿(mǎn)1年后，若基金折價(jià)率連續(xù)60個(gè)交易日超過(guò)15%，則基金管理人將在30個(gè)工作日內(nèi)召集基金份額持有人大會(huì)，審議有關(guān)基金轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式為上市開(kāi)放式基金（LOF）的事項(xiàng)。
上述兩基金的“救生艇”條款，我們的看法是實(shí)現(xiàn)的可能性非常小，因?yàn)榫壬У臈l件本身就是個(gè)悖論。比如大成優(yōu)選在連續(xù)49個(gè)交易日內(nèi)折價(jià)率超過(guò)20%，則第50個(gè)交易日內(nèi)必然有套利的資金涌入，導(dǎo)致第50個(gè)交易日的折價(jià)率大幅度縮小，不可能滿(mǎn)足第50個(gè)交易日折價(jià)率超過(guò)20％的條件。以大成優(yōu)選為例，自其上市以來(lái)，折價(jià)率從來(lái)沒(méi)有超過(guò)20％。而建信優(yōu)勢(shì)自2008年9月上市交易以來(lái)，折價(jià)率雖已多日超過(guò)15％，但滿(mǎn)足折價(jià)率連續(xù)60個(gè)交易日超過(guò)15%可說(shuō)是微乎其微。因此，救生艇的唯一作用，就在于通過(guò)給市場(chǎng)明確的封轉(zhuǎn)開(kāi)信號(hào)方式，降低折價(jià)率。但封閉基金的創(chuàng)新的目的在于降低折價(jià)率嗎？如果是這個(gè)目的話(huà)，LOF基金完全可以達(dá)到目的。LOF基金既可以二級(jí)市場(chǎng)交易，又可消除折價(jià)率。封閉基金的引人之處，就在于其折價(jià)率提供了投資者不同于開(kāi)放基金的套利機(jī)會(huì)。
富國(guó)天豐在基金合同生效后三年內(nèi)（含三年）為封閉期，在此期間投資者不能申購(gòu)贖回基金份額，但可在交易所轉(zhuǎn)讓基金份額?；鸷贤M(mǎn)三年后，轉(zhuǎn)為上市開(kāi)放式基金（LOF），投資人可進(jìn)行基金份額的申購(gòu)與贖回。 富國(guó)天豐的最大創(chuàng)新在于，該基金是國(guó)內(nèi)首個(gè)封閉債券型基金。其次，三年后，可自動(dòng)轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金。但是，對(duì)于該基金的創(chuàng)新能夠給投資者帶來(lái)多少的價(jià)值，我們表示保守。封閉基金與開(kāi)放基金最大的區(qū)別在于，不須保留一定的現(xiàn)金頭寸以應(yīng)付贖回的壓力。但問(wèn)題是，純債券基金在不同的市場(chǎng)情形下，贖回的壓力有多大？其次，即使存在贖回，相信新的申購(gòu)也會(huì)提供一部分的流動(dòng)性。目前開(kāi)放的純債基金保留的現(xiàn)金比例一般不會(huì)超過(guò)10％，因此，富國(guó)天豐希望通過(guò)將資金100％的運(yùn)用而超越開(kāi)放基金．存在一定困難的。
創(chuàng)新手段之二： 提取業(yè)績(jī)報(bào)酬
大成優(yōu)選基金管理人的業(yè)績(jī)報(bào)酬規(guī)定如下：基金管理人可在同時(shí)滿(mǎn)足以下條件的前提下，提取業(yè)績(jī)報(bào)酬：第一個(gè)條件是份額凈值大于1元，第二個(gè)條件是有收益可供分配，第三個(gè)條件指出了基金凈值增長(zhǎng)率要超過(guò)可提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的收益率，才可以提取?？商崛I(yè)績(jī)報(bào)酬的收益率至少為6％，并且是基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同期增長(zhǎng)率和全部基金加權(quán)平均凈值增長(zhǎng)率＋5%的大的那一個(gè)。第四個(gè)是限定性條件，每年提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬與當(dāng)年提取的基金管理費(fèi)總和不得超過(guò)期初基金資產(chǎn)凈值平均值的5%。
建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力管理人的業(yè)績(jī)報(bào)酬規(guī)定如下：基金合同生效后第二個(gè)自然年起，基金管理人可在同時(shí)滿(mǎn)足以下條件的前提下，按當(dāng)年的年平均基金資產(chǎn)凈值提取0.5%的業(yè)績(jī)報(bào)酬：（1）從年初到年底的基金份額凈值增長(zhǎng)率超過(guò)同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率。（2）從年初到年底的基金份額凈值增長(zhǎng)率超過(guò)同期一年期定期存款收益率+6%。（3）年底時(shí)基金份額累計(jì)凈值不得低于基金份額初始面值。（4）未發(fā)生基金轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式。（5）符合基金收益分配條件或者其它法定要求。
富國(guó)天豐未規(guī)定提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。
提取業(yè)績(jī)報(bào)酬表面上對(duì)投資者是不利的，但從目前的市場(chǎng)來(lái)看，兩只提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的基金要想達(dá)到業(yè)績(jī)提取的條件，必須凈值增長(zhǎng)率超過(guò)100％，十分有難度。
創(chuàng)新手段之三：風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金
大成優(yōu)選的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金規(guī)定?；鸸芾砣嗽O(shè)立專(zhuān)門(mén)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于在基金凈值增長(zhǎng)率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率超過(guò)5％時(shí)彌補(bǔ)持有人損失。
建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力和富國(guó)天豐未規(guī)定業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
從業(yè)績(jī)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的規(guī)定來(lái)看，大成優(yōu)選應(yīng)該最為公道一些，做到了風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱(chēng)，即既有權(quán)利提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，又有義務(wù)彌補(bǔ)超額損失。富國(guó)天豐未提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，也不計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，還算說(shuō)得過(guò)去。建信優(yōu)勢(shì)的規(guī)定則有些不公平，只有權(quán)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，而無(wú)義務(wù)承擔(dān)損失，其折價(jià)率高于大成優(yōu)選，此是原因之一。富國(guó)天豐上市后以溢價(jià)交易還是折價(jià)交易目前尚未可知，但折價(jià)交易的可能性更大一些。